公牛集团：小插座大生意，配得上千亿市值吗

家里有一个公牛的公牛接线板，估计也有十几年历史了。集团前几年放在阳台上晒得发黄，小插最近拿到书房来用
，座大值按钮开关
、生意上千红色指示灯、亿市各个插孔都完好，公牛不由得感慨公牛的集团质量真是好
。心里暗喜 
，小插难道又发现了一家好公司？公牛集团2022年营收141亿元 ，座大值同比增长14% ，生意上千毛利率38%。亿市净利润32亿元
，公牛同比增长15%，集团净利率23%
，小插且常年保持在20%以上 。净资产收益率最近三年均值27%，2019年之前更是超过60%，如此之高的ROE，连茅台都自愧不如。小小插座生意，技术含量也不高
，生产工艺很简单，竞争者不乏国际巨头，国内厂家更是多如牛毛，公牛集团是如何做到这样的赚钱效率的？事出反常必有妖
，无脑跟风死翘翘，投资选股不容易，最怕套牢半山腰 。公牛集团成立于1995年 ，由阮立平与其弟阮学平共同创办 。兄弟俩持股一模一样 ，表面上看公平，实则有问题。很多成功的家族企业也有兄弟姊妹持股的情况，但一定有一个主心骨 ，持股数量最多，统领家族的事业。像公牛集团这样完全平分
，兄弟俩在利益上如此较真 ，你多拿一分，我也要多拿一分 ，还是第一次看到。兄弟争利尚且如此，员工就更没有机会了 。公牛集团的高管除了阮立平、阮学平 、蔡映峰（蔡是阮立平妻子潘晓飞的姐夫，两人是连襟）这三人外 ，其他高管都是从TCL、方太、美的挖过来的
，鲜有跟随公司一起打拼的员工。海天酱油 、福耀玻璃的高管有很多是从基层干起来 ，跟随公司打拼二十多年的元老级人物。在公牛没有这种情况，没有从底层提拔起来的员工
，至少在对外公开的高管资料里没有。这是否说明公司老板很独 ，私心很重
？阮立平、阮学平兄弟合计持有公牛集团86.14%的股份，持股比例太高，对股价有很大的操作空间 ，对散户不利 。2023年7月4日 ，阮学平通过大宗交易减持公牛集团股份1779万股
，成交圴价91.4元
，套现16亿元 。公牛集团2020年1月上市 ，高管锁定期限三年，解锁时间为2023年2月 。才解锁没几个月就急不可耐地减持，是觉得股价高了 ，还是怕股价要跌了赶快套现 ？从财务数据看，公牛集团2019年上市前夕 ，账上货币资金7.3亿，交易性金融资产8.6亿，没有银行借款 ，在建工程只有2.4亿 ，净利润23亿
，经营性现金流量净额23亿 ，公司简直富得流油
，完全不缺钱  ，上市图啥？公牛集团的护城河主要是产品质量可靠 、线下渠道优势、品牌深入人心  。由于接线板 、墙壁开关插座 、LED灯泡的技术含量都不高 ，很多传统大厂都可以把质量做到很好，产品质量可靠并不是公牛的专属，优势很容易被击破。公牛插座等于安全插座的品牌形象
，竞争对手短期内难以逾越 。但是，由于公牛集团的广告费支出比较吝啬，2020年广告支出982万  ，2021年仅有534万 ，2022年涨到7748万。海天味业的营收不到公牛的两倍，一年的广告费支出超过4亿元。公牛的广告支出扣扣搜搜 ，分红套现却毫不手软 ，长此以往，公司的安全形象可能被对手颠覆 。公牛最大的护城河，还是线下渠道优势。借助强势的渠道地位和不错的品牌优势，公牛在由传统接线板业务进入墙壁插座 、LED照明行业后很快就做到前列。公司的产品比竞争对手更快触及一线消费者
，新产品很容易冲起销量，销售额也蹭蹭地往上涨 
。借着渠道优势，公牛也保持了极高的利润率。赚钱如流水。但是 ，物极必反，泰极否来。2021年，公牛集团因违反反垄断法，被浙江省市场监管局处以销售额3%的罚款，罚金2.95亿元。经查，2014年至2020年，公牛集团在全国范围内在转换器、墙壁开关插座 
、LED照明等产品销售渠道与交易相对人（经销商）达成并实施固定和限定价格的垄断协议，排除、限制了市场竞争
，损害了消费者利益
。鉴于公牛集团产品的市场优势地位 ，经销商对其重点产品具有一定依赖性
。公牛集团固定和限定价格的行为，排除、限制了相关产品在经销商之间的竞争和在零售终端的竞争，损害了消费者合法权益和社会公共利益 。打个比方，你去4S店买车，同一品牌同一款车，都是找同一个车企进的货，你为什么还要去不同的4S店比较呢 ？因为不同的4S店之间是有竞争关系的，优惠幅度
、做的活动是不一样的，这样消费者在比较之后可以获得市场公平竞争之后的合理价格。而公牛要求经销商都卖一个价
，确切地说是一个高价 
，经销商之间缺乏竞争机制 ，导致消费者以高价购买插座 ，损害了消费者的利益。很好奇是谁举报了公牛的垄断行为
。渠道商大概率不会举报，卖高价损害的是消费者利益 ，他没有损失，甚至不用和街对面的五金店搞竞争，反而还可以跟着喝汤，何乐而不为？根据行政处罚决定书显示，浙江省市场监管局根据群众举报和市场监管总局交办 ，对公牛集团涉嫌与交易相对人达成并实施垄断协议行为立案调查  。这个“群众”指的是花冤枉钱的消费者呢，还是指同行？或许是因为公牛集团侵害了某些人的利益才被整也不得而知。我等消费者做久了冤大头
，哪里知道举报 ？垄断罚款也说明了公牛的渠道地位非常强势
。如果公牛的财务数据真实可信，那么公司超强的赚钱能力即来自于此
。被处罚之后，这种渠道优势还能持续吗？目前，公牛的接线板业务似乎已见顶，2022年仅增长4%
。墙壁开关及照明产品2022年增长23%，主要是由于基数较小，但该行业的竞争远比接线板激烈 ，未来公司能不能干赢欧普照明、雷士照明
、飞利浦等传统照明企业还不好说。公牛集团上市才三年，上市之前的财务数据透明度不高，还需要观察几年。同时，公司未来的发展也存在不确定性 ，目前股价偏高
，加上实控人急不可耐的大手笔减持，建议观望。更多精彩内容 ，请关注“李权息”。

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